世界今頭條！石油化工行業(yè)深度報(bào)告：MTBE和烷基化油將迎景氣周期
【資料圖】
核心觀點(diǎn)汽油有望維持較高景氣度。全球煉化產(chǎn)能增速下滑，歐洲煉化產(chǎn)能長年處于負(fù)增長狀態(tài)，美國近兩年也有大批產(chǎn)能退出，亞太地區(qū)產(chǎn)能增長則主要依賴中國。但在國內(nèi)“減油增化”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，大量新增乙烯產(chǎn)能將降低煉廠汽油收率，最終導(dǎo)致汽油產(chǎn)量增速較低。雖然新能源車在新車銷售中的占比越來越高，但燃油車的保有量還在持續(xù)增長，因此我們預(yù)計(jì)未來汽油將維持較高景氣度。
MTBE和烷基化油價差有望維持高位。2023年1月1日，國VIB汽油標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，汽油中的裂解和重整汽油的含量降低，調(diào)油環(huán)節(jié)需要大幅提升異辛烷和MTBE的比例來彌補(bǔ)辛烷值缺口。隨著添加比例的提升，MTBE和烷基化油的市場價格也開始逐漸向汽油靠攏。而原料LPG的價格民用和工業(yè)燃燒的消費(fèi)占比較大，價格波動相對更小，因此MTBE和烷基化油的價差有望進(jìn)一步提高
具備穩(wěn)定原料供應(yīng)和地域性優(yōu)勢的深加工企業(yè)有望獲益。近年來煉廠投產(chǎn)大量煉化一體化裝置，自己利用C4組分生產(chǎn)MTBE和烷基化油并進(jìn)一步生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)汽油，導(dǎo)致市場C4原料供應(yīng)不足。根據(jù)我們的測算，目前煉廠提供的C4無法滿足當(dāng)前MTBE和烷基化油產(chǎn)能對正異丁烯的需求。而且國內(nèi)產(chǎn)能還存在非常大的區(qū)域不均衡問題，大量企業(yè)并不能享受到MTBE和烷基化油盈利提升的好處。我們認(rèn)為自身配置MTBE和異辛烷裝置的煉廠，和與煉廠形成綁定、具備穩(wěn)定原料供應(yīng)的深加工企業(yè)有望獲得最大收益。
投資建議與投資標(biāo)的
我們看好MTBE和烷基化油需求進(jìn)一步增長，行業(yè)利潤持續(xù)高位。我們認(rèn)為具有穩(wěn)定原料供應(yīng)和地域優(yōu)勢的企業(yè)有望獲得最大收益，建議關(guān)注與周邊煉化企業(yè)簽署原料供應(yīng)長協(xié)合約并建設(shè)原料輸送管道的宇新股份(002986，未評級)、齊翔騰達(dá)(002408，未評級)以及通過關(guān)聯(lián)交易獲得原料的岳陽興長(000819，未評級)。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險；汽油需求不及預(yù)期；原料供應(yīng)不足；原料價格大幅變化；假設(shè)條件變化。
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