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浙商證券股份有限公司馬莉近期對愛施德進行研究并發(fā)布了研究報告《愛施德2022年報點評：分銷能力獲肯定，積極布局多元化創(chuàng)新業(yè)務》，本報告對愛施德給出買入評級，當前股價為8.71元。

愛施德(002416)　　投資要點　　愛施德披露 2022 年財報， 2022 年實現(xiàn)總營收 914.29 億元（ yoy-3.93%），歸母凈利潤 7.30 億元（ yoy-20.80%），消費電子收入不及預期，利潤短期承壓?！　∠M電子收入不及預期，利潤短期承壓：　　2022 年公司實現(xiàn)總營收 914.29 億元（ yoy-3.93%），歸母凈利潤 7.30 億元（ yoy-20.80%）； Q4 營收 235.05 億元（ yoy-21.24%），歸母凈利潤 0.99 億元（ yoy-43.06%）。全年公司收入微降，主要系宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，消費電子收入不及預期，連帶利潤短期承壓。費用端，全年研發(fā)費用增幅較大，同比增加 39.50%，主要用于新購子公司研發(fā)費用，后續(xù)或通過公司品牌知名度及服務體驗的提升，以及業(yè)務發(fā)展空間的提升為公司提升競爭力并帶來未來收益?！　∈謾C分銷服務能力持續(xù)提升，戰(zhàn)略合作伙伴利好輻射備受關注：　　公司作為蘋果、榮耀、三星的戰(zhàn)略合作伙伴和全國一級經(jīng)銷商，在疫情特殊時期，依舊為合作伙伴創(chuàng)造新的合作價值。據(jù)市場研究機構 Canalys 數(shù)據(jù)顯示，2022年中國手機行業(yè)頭部品牌市場份額進一步集中，蘋果占據(jù)過了全年 18%的市場份額，榮耀全年出貨量增長高達 30%，位居國內(nèi)市場全年出貨量第二，三星持續(xù)發(fā)力高端市場，憑借折疊屏產(chǎn)品重獲消費者青睞。愛施德為蘋果公司全球最大的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，同時是榮耀品牌唯一的全渠道零售服務商，更是三星零售業(yè)務的重要合作伙伴，運營管理中國區(qū)最大的三星旗艦體驗店，總管理門店數(shù)超 4,000家。此外，財聯(lián)社消息稱蘋果將會于今年 6 月的 WWDC 上展現(xiàn)其備受期待的混合現(xiàn)實（ MR）頭顯產(chǎn)品，公司作為蘋果戰(zhàn)略合作伙伴亦備受期待?！　《嘣瘎?chuàng)新業(yè)務拓展嘗試，積極布局未來發(fā)展路徑：　　公司積極拓展新能力，戰(zhàn)略性布局未來發(fā)展。子公司優(yōu)友互聯(lián)成為國內(nèi)首家獲得物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)售試點批復的企業(yè)，將在物聯(lián)網(wǎng)領域創(chuàng)造更高價值；公司亦在 3C 數(shù)碼和快消領域上游積極布局，期望以自有品牌實現(xiàn)消費端價值兌現(xiàn)。此外，公司還在新能源汽車銷售服務側(cè)開拓布局，積極參與融合手機及新能源汽車生態(tài)加速變革的進程。股東回饋端公司也展現(xiàn)積極回饋態(tài)度， 2022 年擬現(xiàn)金分紅金額 6.20億元，即向全體股東每 10 股派息 5 元。　　盈利預測與估值　　愛施德作為國內(nèi)領先的數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售服務商，在銷售網(wǎng)絡布局、產(chǎn)品運營發(fā)展、組織效率提升和數(shù)字化更新支撐等方面具有顯著競爭優(yōu)勢，是我們持續(xù)看好公司的核心理由。公司仍堅持以數(shù)字化分銷和零售業(yè)務為主深化當前已成熟發(fā)展的 3C 數(shù)碼和快銷品領域，同時積極開拓布局新能源領域，致力于描繪出全新成長軌跡。預計 23/24/25 年公司營收 1,042.39/1,206.54 /1,348.35 億元，同比增 長 17.5%/16.0%/11.7%， 歸 母 凈 利 潤 11.35/14.47/16.19 億 元 ， 同 比 增 長55.4%/27.5%/10.8%，當前市值對應市盈率分別為 9.5X/7.5X/6.8X，維持“買入”評級?！　★L險提示新品銷售及拓展不及預期；手機銷售不達預期；新能源產(chǎn)業(yè)政策變動；行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券吳立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.74億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為6.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛施德（002416）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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