近期A股市場震蕩幅度加大，風(fēng)格再平衡成為市場熱議的焦點(diǎn)。值得注意的是，多位知名均衡型基金經(jīng)理三季度在持倉上已經(jīng)未雨綢繆。中國平安、萬華化學(xué)、徐工機(jī)械、三一重工及洛陽鉬業(yè)、興業(yè)銀錫等標(biāo)的陸續(xù)進(jìn)入重倉股名單或是被持續(xù)增持。

多位基金經(jīng)理在三季報(bào)中提示，除AI帶來的變革性機(jī)會外，工程機(jī)械、化工、有色金屬等行業(yè)都出現(xiàn)了投資機(jī)會，部分細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品量價均處于底部區(qū)間，未來幾年隨著海外需求的逐步復(fù)蘇，其收入有望保持持續(xù)增長。在前期市場充分定價科技成長高景氣度后，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期市場輪動預(yù)期有所增強(qiáng)，周期板塊走強(qiáng)背后是市場基于業(yè)績表現(xiàn)和估值性價比權(quán)衡的結(jié)果，因此啞鈴型配置仍是當(dāng)前平衡風(fēng)險與收益的核心策略。

【資料圖】

提前調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)

四季度以來，此前快速上漲的科技成長板塊進(jìn)入高位震蕩區(qū)間，而部分順周期、價值風(fēng)格標(biāo)的以穩(wěn)健的步伐走到市場前列，成為近期帶動市場上行的重要驅(qū)動因素。三季度部分知名基金經(jīng)理已經(jīng)有意識地提前布局，通過增持部分價值風(fēng)格標(biāo)的，在投資組合的結(jié)構(gòu)上進(jìn)行風(fēng)格再平衡。

最為典型的是，中國平安三季度獲得了多位知名均衡型、成長型基金經(jīng)理的青睞。例如，中國平安同時新進(jìn)喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野的前十大重倉股，兩只基金三季度末的持倉總市值高達(dá)7.94億元；中國平安也在三季度新進(jìn)趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值三年的前十大重倉股，三季度末的持倉市值達(dá)3.58億元；胡宜斌管理的華安媒體互聯(lián)網(wǎng)今年已連續(xù)三個季度重倉中國平安，并在三季度選擇繼續(xù)增持，三季度末的持倉市值為2.82億元。

另有部分基金經(jīng)理把目光轉(zhuǎn)向化工板塊，例如周蔚文管理的中歐時代先鋒、中歐新藍(lán)籌早在2023年一季度就開始重倉萬華化學(xué)，今年三季度兩只基金均出現(xiàn)了明顯的增持動作，三季度末的持倉總市值已超過10億元。江山股份三季度新進(jìn)中歐時代先鋒的前十大重倉股，三季度末持倉市值超3億元。

此外，機(jī)械板塊也在三季度受到一些知名基金經(jīng)理的關(guān)注。例如杜猛管理的摩根新興動力三季度增加了對機(jī)械板塊的配置，徐工機(jī)械新進(jìn)該基金的前十大重倉股；中歐時代先鋒、中歐新藍(lán)籌三季度同時增持了三一重工，三季度持倉總市值在8億元以上。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日，徐工機(jī)械下半年以來股價漲超40%，三一重工、江山股份漲幅均在20%以上。

關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)會

值得注意的是，以有色金屬為代表的資源品標(biāo)的三季度同樣吸引了不少均衡型、成長型基金經(jīng)理加大配置。

高楠管理的永贏睿信三季度大舉增持紫金礦業(yè)，同時華錫有色新進(jìn)該基金的前十大重倉股，兩只股票三季度末合計(jì)持倉市值超10億元；中歐時代先鋒、中歐新藍(lán)籌的前十大重倉股集體新進(jìn)興業(yè)銀錫，三季度末合計(jì)持倉市值為6.85億元；摩根新興動力三季度增持了華友鈷業(yè)的同時，新納入洛陽鉬業(yè)作為前十大重倉股。下半年以來，有色金屬板塊估值迅速抬升，洛陽鉬業(yè)、興業(yè)銀錫股價均漲超80%，華友鈷業(yè)漲超60%，紫金礦業(yè)、華錫有色漲幅均在45%以上。

通過及時的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在四季度A股高位震蕩的環(huán)境下，部分基金扛住了單位凈值回撤的壓力。截至11月4日，永贏睿信A10月以來仍保持正收益，睿遠(yuǎn)均衡價值三年A、中歐時代先鋒A、摩根新興動力A的單位凈值回撤幅度均控制在2%以內(nèi)。

杜猛在摩根新興動力的三季報(bào)中表示，行業(yè)方面依然關(guān)注AI所帶來的變革性機(jī)會，同時在工程機(jī)械、化工、動力電池、有色金屬等行業(yè)也看到了許多投資機(jī)會，甚至部分傳統(tǒng)行業(yè)也在醞釀新的投資機(jī)會。

基于未來半年到一年產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷，周蔚文在中歐時代先鋒的三季報(bào)中表示：“三季度組合增加了對有色金屬、工程機(jī)械、化工板塊的配置力度，這些板塊中的部分細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品的量價均處于底部區(qū)間，未來幾年隨著海外需求的逐步復(fù)蘇，相關(guān)公司收入有望保持持續(xù)增長?！?/p>

趙楓在睿遠(yuǎn)均衡價值三年的三季報(bào)中提示了低估值、高股息等品種的配置價值。在他看來，部分優(yōu)秀公司賬面凈現(xiàn)金水平較高，雖然產(chǎn)品需求短期承壓，但在市場預(yù)期之內(nèi)，估值處于歷史較低水平，未來自由現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，股息率已經(jīng)很有吸引力。隨著未來產(chǎn)品需求回升，這些公司的調(diào)整風(fēng)險已經(jīng)很低，吸引力相對上升。

均衡配置應(yīng)對市場波動

隨著近期科技成長風(fēng)格持續(xù)震蕩，而以紅利資產(chǎn)為代表的偏低估值和價值風(fēng)格品種穩(wěn)步走強(qiáng)，市場對于風(fēng)格再平衡的探討顯著增多。

ETF的資金流向也印證了這樣的變化。截至11月4日，跟蹤證券公司指數(shù)的ETF四季度以來共吸引了超170億元資金凈流入，跟蹤中證銀行、紅利低波相關(guān)指數(shù)的ETF分別凈流入超55億元、40億元，另外跟蹤300非銀、中證畜牧、港股通非銀、稀土產(chǎn)業(yè)、有色金屬、800消費(fèi)等相關(guān)指數(shù)的ETF均凈流入20億元以上，排名全市場前列。

隨著各類不確定性因素陸續(xù)落地，東吳證券認(rèn)為，近期自上而下的邊際催化因素有所減弱，在外生催化相對平淡的背景下，市場或以時間換空間，11月需要關(guān)注市場風(fēng)格的切換。一方面，為有效參與下一年的春季行情，11月成為重要的機(jī)構(gòu)調(diào)倉時間，歲末年初歷來是風(fēng)格切換的關(guān)鍵窗口；另一方面，四季度機(jī)構(gòu)往往存在收益兌現(xiàn)的壓力，以公募基金為例，重倉TMT板塊的機(jī)構(gòu)在前三季度普遍積累了豐厚的浮盈，四季度作為全年業(yè)績定調(diào)的關(guān)鍵時期，機(jī)構(gòu)的核心訴求會從追求超額收益轉(zhuǎn)向鎖定利潤，部分機(jī)構(gòu)可能會率先兌現(xiàn)。東吳證券建議短期偏均衡配置，以應(yīng)對風(fēng)格切換期的市場波動；中長期來看，科技成長主線的行情尚未終結(jié)，仍具備很高的投資價值。

從市場表現(xiàn)來看，富國基金認(rèn)為，在前期市場充分定價科技成長高景氣度后，資金端如主動權(quán)益基金對TMT板塊的配置集中度也來到高位水平，市場輪動預(yù)期有所增強(qiáng)。近期周期板塊走強(qiáng)，背后是市場基于業(yè)績表現(xiàn)和估值性價比權(quán)衡的結(jié)果。因此，啞鈴型配置仍是當(dāng)前平衡風(fēng)險與收益的核心策略，一端布局代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、具有高成長性的科技與新經(jīng)濟(jì)板塊，另一端布局避險與防御板塊，關(guān)注受益于央國企估值重塑、經(jīng)營穩(wěn)健且具備穩(wěn)定分紅的高股息資產(chǎn)，以穩(wěn)定收益對沖外部波動。