“年報(bào)季”落下帷幕。隨著常態(tài)化退市工作的推進(jìn)，越來越多投資者不再摻和“炒差”。

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完善上市公司退市機(jī)制

當(dāng)下正在經(jīng)歷的新一輪退市改革，具有鮮明的新特點(diǎn)：一是重大違法類退市明顯增多。歷史上因欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假而被以重大違法退市程序強(qiáng)制退市的公司只有5家。而今年有8家公司因觸及重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)被強(qiáng)制退市或?qū)嵤┩耸酗L(fēng)險(xiǎn)警示。

有關(guān)專家表示，市場各方對“造假可能退市”有了更直觀的感受，立體化打擊財(cái)務(wù)造假體系取得巨大進(jìn)展，嚴(yán)的氛圍在退市領(lǐng)域逐漸形成。目前這一輪退市改革主要針對“空殼僵尸”和“害群之馬”，核心是“應(yīng)退盡退”，既釋放了嚴(yán)監(jiān)管信號，同時(shí)也依據(jù)國情，貼合市場發(fā)展，暢通多元化退出機(jī)制，確保改革平穩(wěn)推進(jìn)。

二是退市觸點(diǎn)前提，提早形成了明確的預(yù)期。15家公司在1月底就自認(rèn)退市，年報(bào)披露前又有多家公司披露了明確的退市走向。明確的退市預(yù)期有利于投資者提早做出投資決策，并避免被誤導(dǎo)性信息及市場操縱行為損害利益。

A股的“不死鳥”神話不再，有多方面因素：一是全面注冊制下，“殼”價(jià)值在流失；二是針對即將退市上市公司的風(fēng)險(xiǎn)提示增多，退市觸點(diǎn)前提，讓投資者快速看到了退市風(fēng)險(xiǎn)，并趨向不再“炒差”。

發(fā)揮注冊會計(jì)師關(guān)鍵作用

投資者不再“炒差”，注冊會計(jì)師發(fā)揮了重要作用。近期，財(cái)政部發(fā)布《注冊會計(jì)師行業(yè)誠信建設(shè)綱要》，推進(jìn)注冊會計(jì)師誠信監(jiān)管升級，目前已初具成效。

《注冊會計(jì)師行業(yè)誠信建設(shè)綱要》在獎懲方面頻出實(shí)招，比如，出臺《注冊會計(jì)師行業(yè)嚴(yán)重失信主體名單管理辦法》，按程序?qū)⑸婕靶再|(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重、社會危害較大的違法失信會計(jì)師事務(wù)所和注冊會計(jì)師納入失信聯(lián)合懲戒對象名單，實(shí)施聯(lián)合懲戒，包括依法依規(guī)限制失信聯(lián)合懲戒對象招標(biāo)投標(biāo)、政府采購、申請財(cái)政性資金項(xiàng)目、享受稅收優(yōu)惠等行政性懲戒措施，運(yùn)用信用記錄、警示告誡、公開曝光等，讓失信者寸步難行。

注冊會計(jì)師作為證券市場信息質(zhì)量的鑒定者，是維護(hù)市場秩序的核心力量之一。基于以上背景，注冊會計(jì)師對上市公司出具非標(biāo)意見并不鮮見。會計(jì)師事務(wù)所發(fā)表保留、否定或無法表示的審計(jì)意見，通常意味著上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大錯報(bào)，或持續(xù)經(jīng)營業(yè)績不可信。在這種情況下，投資者喪失了賴以進(jìn)行投資決策的依據(jù)和基礎(chǔ)，公司已不適合繼續(xù)上市。會計(jì)師發(fā)表非標(biāo)意見的背后，往往意味著公司會計(jì)處理錯誤、業(yè)績失真。非標(biāo)意見實(shí)質(zhì)是對公司規(guī)避退市行為的糾正。

2006年，深市中小板首次引入否定和無法表示的審計(jì)意見作為退市條件。2012年，退市改革將審計(jì)意見類型全面納入財(cái)務(wù)退市指標(biāo)體系，并推廣至全板塊。這一改革既是發(fā)揮會計(jì)師的職業(yè)判斷作用，對公司業(yè)績的真實(shí)性予以核實(shí)，也是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)“看門人”作用的具體方式。

本輪退市改革進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，壓實(shí)會計(jì)師事務(wù)所責(zé)任，將反映上市公司財(cái)務(wù)失真、內(nèi)控失效的審計(jì)意見作為退市決策的重要依據(jù)。證監(jiān)會在4月底對*ST必康、*ST未來立案調(diào)查，向市場昭示了這兩家公司的造假本質(zhì)和退市預(yù)期。

同步推進(jìn)投資者保護(hù)

資本市場退市力度和出清速度明顯加快，是全面注冊制時(shí)代的必然趨勢。一個健康發(fā)展的市場，不僅需要為市場源源不斷注入活水，也需要暢通無阻，促存量風(fēng)險(xiǎn)有序出清。只有做好退市制度，做好投資者保護(hù)制度，全面注冊制才能真正形成閉環(huán)，提高我國上市公司質(zhì)量，形成優(yōu)勝劣汰、吐故納新的良性循環(huán)。

目前，市場更加關(guān)注投資者保護(hù)的同步推進(jìn)。監(jiān)管部門通過強(qiáng)化*ST公司信披，加大退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露，向投資者不斷提示退市風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，完善投資者民事賠償機(jī)制，涉及財(cái)務(wù)造假等重大違法違規(guī)的退市公司，在確定退市后都會受到投資者的民事追責(zé)。投資者可通過先行賠付、責(zé)令回購或者通過單獨(dú)訴訟、共同訴訟、申請適用示范判決機(jī)制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。

比如，4月21日，上交所對*ST紫晶、*ST澤達(dá)啟動重大違法強(qiáng)制退市程序時(shí)，相關(guān)投資者保護(hù)機(jī)制同時(shí)啟動。*ST紫晶中介機(jī)構(gòu)擬共同出資10億元設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金，用于先行賠付適格投資者的投資損失；上海金融法院當(dāng)日稱收到澤達(dá)易盛普通代表人訴訟起訴材料，投服中心表示，將依法接受投資者特別授權(quán)，申請參加該案并轉(zhuǎn)換特別代表人訴訟。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，建設(shè)好中國特色資本市場是加快形成新發(fā)展格局的重要任務(wù)。近年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力推進(jìn)對違法違規(guī)者開展行政、民事、刑事“三位一體”的懲戒，這是在充分借鑒國際最佳實(shí)踐的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國實(shí)際作出的重大制度創(chuàng)新，也是A股退市工作得以加快的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而投資者保護(hù)是激發(fā)資本市場活力和韌性的根本所在，增強(qiáng)投資者的安全感和對未來的長期預(yù)期，是打造一個“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”資本市場的關(guān)鍵。相信隨著投資者保護(hù)工作的力度不斷加大，我國資本市場的明天將更美好。

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