毛利率遠超同行一倍，靠的是什么？

作者 | 劉欽文

(相關(guān)資料圖)

編輯丨李白玉

來源 | 野馬財經(jīng)

2019年，視頻博主李子柒受到馬來西亞王室邀請一同交流，送出一套其自己制作的文房四寶“筆墨紙硯”作為禮物。

李子柒的視頻中，一張紙的故事從最初的樹皮展開，歷經(jīng)“夏曬冬烤”，耗時兩年才最終完成。造紙術(shù)是我國古代四大發(fā)明之一，歷經(jīng)千年發(fā)展，造紙這件事也從紛繁復(fù)雜的手工古法造紙術(shù)，逐漸演變?yōu)榭焖俦憬莸臋C器造紙。造紙坊規(guī)范運作、企業(yè)化后，也涌現(xiàn)出多家A股上市公司，四川鳳生紙業(yè)科技股份有限公司（下稱“鳳生紙業(yè)”）也意圖加入A股紙業(yè)大軍，于近日向滬市主板遞交了《招股書》。

值得注意的是，2022年在紙業(yè)持續(xù)低迷的情況下，鳳生紙業(yè)卻“逆勢起飛”，營收、凈利、毛利率快速上漲，成功達到上市標(biāo)準(zhǔn)，超越同行的秘密武器是什么？

年入11億，“熊貓紙”出圈

四川省是全國竹資源大省，以“蜀南竹海”為代表的一大批竹文化景區(qū)聞名海內(nèi)外，鳳生紙業(yè)位于“成渝經(jīng)濟區(qū)”的樂山市犍為縣。豐富的竹資源既是文化景區(qū)，也是竹產(chǎn)業(yè)發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。鳳生紙業(yè)便用竹子造紙。

鳳生紙業(yè)的主要產(chǎn)品包括竹漿板、生活用紙原紙和抽紙、卷紙、手帕紙、廚房用紙等成品紙，其產(chǎn)品全部使用竹子生產(chǎn)紙漿。

位于四川的區(qū)位優(yōu)勢下，鳳生紙業(yè)還與當(dāng)?shù)靥厣按笮茇垺苯Y(jié)合，利用大熊貓的“糞便”造紙。

大熊貓是直腸動物，吃竹子主要是吸收里面的多糖等營養(yǎng)成分，而其他的殘留物，比如竹纖維，都通過糞便的形式排出體外。相似的是，使用竹子造紙，其步驟之一為堆積原材料，降解竹子里面的果糖，獲取竹纖維。

鳳生紙業(yè)的自有品牌山丘，與中國大熊貓保護研究中心達成戰(zhàn)略合作，將四川“臥龍、都江堰、雅安碧峰峽”三個大熊貓保護研究基地的熊貓便便收集起來，經(jīng)過黑科技處理，生產(chǎn)出盒裝紙巾以及有芯卷紙。

圖源：山丘旗艦店

山丘聯(lián)名文創(chuàng)系列筆記本熊貓便便紙手賬插畫、插畫本，還曾作為題目“熊貓便便是否可以造紙”的答案，亮相央視《正大綜藝》。

除了自有品牌外，鳳生紙業(yè)還為超市、電商等企業(yè)提供代加工服務(wù)。包括京東京造和惠尋（京東兩大自有品牌）、永輝超市（601933.SH）、天虹股份（002419.SZ）、重慶百貨（600729.SH）、小黃巾等。其中永輝超市2022年更是一躍成為其第三大客戶。

隨著永輝超市等新客戶的進入，2022年鳳生紙業(yè)營收凈利大幅上漲。2020年-2022年，鳳生紙業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.19億元、8.69億元和11.47億元，凈利潤分別為3009.87萬元、2882.52萬元和1.15億元，三年凈利潤合計達到1.74億元。

這也正好達到上市標(biāo)準(zhǔn)，鳳生紙業(yè)選擇的是滬市主板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，公司最近3年凈利潤均為正，且累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元，或營業(yè)收入累計不低于10億元。

此外，鳳生紙業(yè)的毛利率更是翻倍增長，分別為9.55%、9.64%、18.14%，遠高于同行業(yè)可比上市公司，其平均值為9.84%、5.31%和7.95%。

圖源：《招股書》

逆勢增長背后，客戶成股東

然而，和鳳生紙業(yè)的火熱相比，2022年的紙業(yè)，頻頻遇冷。

《中國造紙工業(yè)2022年度報告》顯示，2022年1-12月營業(yè)收入8899億元，利潤總額336億元，同比增長-37.54%。在統(tǒng)計的2561家造紙生產(chǎn)企業(yè)中，虧損企業(yè)有770家，占30.07%。

造紙行業(yè)中已上市的龍頭企業(yè)們，2022年同樣業(yè)績集體陷入滑鐵盧。

2022年，晨鳴紙業(yè)（1812.HK）營收320億元，同比下降3.08%，凈利潤1.89億元，同比下降90.84%；宜賓紙業(yè)（600793.SH）營收23億元，同比增長8.73%，凈利潤2959萬元，同比增長4.48%；景興紙業(yè)（002067.SZ）營收62億元，同比增長0.04%，凈利潤1.18億元，同比下降73.34%。

此外，還有山鷹國際(600567.SH)、美利云(000815.SZ)、安妮股份(002235.SZ)等企業(yè)預(yù)計年度由盈轉(zhuǎn)虧。對于業(yè)績下滑的原因，上述上市公司表示主要是因為：市場需求不佳，原料成本上漲。

相比以上公司的業(yè)績，鳳生紙業(yè)的表現(xiàn)有所不同。

《招股書》顯示，2020年至2022年，鳳生紙業(yè)生活用紙原紙的價格分別為5148.05元/噸、5663.53元/噸、6711.74元/噸，銷量有所下降，分別為14.15萬噸、13.29萬噸、12.77萬噸；生活用紙成品紙的價格分別為8626.39元/噸、8438.59元/噸、9367.4元/噸，銷量迅速增長，分別為0.48萬噸、0.64萬噸、1.94萬噸。

圖源：《招股書》

逆行業(yè)之勢，鳳生紙業(yè)迅速增長的背后，出現(xiàn)了新客戶成立不久就成為第一大客戶，以及客戶入股的情況。

工商信息顯示，青島嘉彩紙業(yè)有限公司成立于2020年，成立后，2021年便成為鳳生紙業(yè)第三大客戶，銷售金額5178.16萬元，銷售占比5.96%，2022年進一步升為第一大客戶，銷售金額1.86億元，銷售占比16.36%。

但工商信息顯示，消化上億訂單的嘉彩紙業(yè)員工人數(shù)僅8人。

《招股書》中還提到，青島嘉彩紙業(yè)有限公司金額包括向其控股子公司山東嘉彩紙業(yè)有限公司和上海沛東紙業(yè)有限公司的銷售金額。

但這兩家企業(yè)同樣成立時間不長，分別為2021年、2019年，員工人數(shù)分別顯示6人和3人。

鳳生紙業(yè)2022年的第二大客戶為四川石化雅詩紙業(yè)有限公司（下稱“石化雅詩”），銷售金額1.42億元，銷售占比12.45%。

石化雅詩2020年以3.5元/股的價格，出資980萬元入股鳳生紙業(yè)。和石化雅詩一同入股的，還有平潭萬成股權(quán)投資中心（有限合伙）、北京蓮圣君智投資管理有限公司，均出資2310萬元。

愛企查顯示，石化雅詩的實際控制人為黃云，黃云間接持有平潭萬成38%的份額。

圖源：愛企查

蓮圣君智則在鳳生紙業(yè)IPO前夕選擇退出。2023年4月26日，蓮圣君智以4元/股的價格，將其所持有的所有鳳生股份轉(zhuǎn)讓給劉相文。劉相文為石化雅詩董事鄭燕玲的丈夫。

截至目前，平潭萬成、劉相文持股1.99%，為鳳生紙業(yè)第四、五大股東，石化雅詩持股0.84%，為第十大股東。

實控人從煤礦起家，全資持有1家銀行

《招股書》顯示，鳳生紙業(yè)的實際控制人為楊朝林、胡桂芹夫婦，兩人及子女楊梅及楊元嵩四人直接及間接合計持有公司91.43%的股份。

但實際上，楊朝林、胡桂芹夫婦并非是鳳生紙業(yè)的創(chuàng)始人。1999年1月，稅必剛、蒙義全、鄒毅、王銀成、梁玉珍、楊天文、杜成貴七人作為創(chuàng)始大股東創(chuàng)立鳳生紙業(yè)。

而當(dāng)時的楊朝林正在做煤礦生意，1990年11月至1995年3月，其在犍為縣江灣煤礦任礦長，1996年成立四川省犍為縣林源實業(yè)有限公司，負責(zé)礦產(chǎn)品、煤炭、粉煤灰、礦山器材、五金等的銷售。

2002年，楊朝林又參與國營犍為縣水泥廠的破產(chǎn)轉(zhuǎn)制、資產(chǎn)重組，更名為四川省犍為寶馬水泥有限責(zé)任公司（下稱“寶馬水泥”），現(xiàn)由楊朝林、胡桂芹、楊元嵩實控。

圖源：罐頭圖庫

2014年9月，寶馬水泥欲入股鳳生紙業(yè)，寶馬水泥顯然一開始就是奔著實控權(quán)去的。其提出合作條件：鳳生紙業(yè)原股東須統(tǒng)一委托二至三名股東代表，管理原股東所持的公司股份，相應(yīng)精簡董事會和監(jiān)事會人員。

但入股前，鳳生紙業(yè)在董事會會議上曾決定，幾位公司創(chuàng)始人不管以后是否在職、在崗、擔(dān)任職務(wù)，只要公司存在，原在職享受的崗位工資、費用（含汽車、通訊、考察學(xué)習(xí)等）待遇不變。

2014年10月寶馬水泥入股后，鳳生紙業(yè)停發(fā)了稅必剛、鄒毅、梁玉珍、王銀成、楊天文、杜靜（杜成貴之女）的工資及補貼待遇，裁判文書網(wǎng)顯示，鄒毅、梁玉珍、楊天文、杜靜（杜成貴之女）四人起訴鳳生紙業(yè)，要求支付相應(yīng)費用。但法院并未支持。

一邊是將收購來的鳳生紙業(yè)做的風(fēng)生水起，另一邊楊朝林的其他生意也沒停。

寶馬水泥官網(wǎng)顯示，公司固定資產(chǎn)3.23億元、員工212人，占地面積350余畝。集水泥生產(chǎn)、礦石開采、商砼制造、物流運輸、造紙等業(yè)務(wù)為一體。2022年實現(xiàn)營收3.78億元，凈利潤0.96億元。

鳳生紙業(yè)和寶馬水泥也長期存在關(guān)聯(lián)交易，向其銷售燃煤爐渣、粉煤灰、堿渣、脫硫石膏等自身日常生產(chǎn)中所產(chǎn)生的固體廢料，2020年-2022年的關(guān)聯(lián)交易金額分別為634.17萬元、657.84萬元和483.03萬元。

圖源：《招股書》

且鳳生紙業(yè)向?qū)汃R水泥銷售的燃煤爐渣、粉煤灰、堿渣單價均低于非關(guān)聯(lián)第三方銷售單價，燃煤爐渣、粉煤灰2022年的差異率分別為-8.54%、-1.94%，堿渣2022年5月至2022年12月為-0.28%。

寶馬水泥還全資持有四川犍為農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，2021年11月，因辦理一次性金融業(yè)務(wù)，未按規(guī)定識別部分客戶身份；未按規(guī)定對部分客戶開展持續(xù)的客戶身份識別；虛報、瞞報金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)等原因，中國人民銀行樂山市中心支行對四川犍為農(nóng)村商業(yè)銀行給予警告，并處以人民幣75萬元罰款。

楊朝林、胡桂芹夫妻兩人還持有犍為縣丹泉礦石有限責(zé)任公司、四川省犍為春旭物流有限責(zé)任公司、犍為志和物流有限公司等企業(yè)。均與鳳生紙業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易，不過金額較小。

夫妻兩人的兒女也“各有天地”。女兒楊梅出生于1986年，博士學(xué)歷。曾短暫進入家族企業(yè)公司，2017年5月起任鳳生紙業(yè)銷售總經(jīng)理，2019年9月離職，2021年11月進入清華大學(xué)公共管理學(xué)院，任研究院助理。

兒子楊元嵩出生于1995年，碩士學(xué)歷。女兒楊梅離職前4個月，也就是2019年5月，進入犍為朝桂資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（鳳生紙業(yè)控股股東）任總經(jīng)理，2021年6月至今任寶馬水泥的副總經(jīng)理。

從兒女的履歷來看，楊朝林目前似乎還沒有退休的打算。其從90年代的煤礦行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在的造紙業(yè)，形成集水泥生產(chǎn)、礦石開采、商砼制造、物流運輸、造紙等為一體的產(chǎn)業(yè)布局，有望在66歲時收獲第一個IPO。

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